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萬聯證券:寧德時代買入評級

2019年06月14日 11:17
來源: 萬聯證券

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   報告關鍵要素:集團是環球動力電池龍頭,核心管理團隊來自ATL,聚焦動力電池多年,利用與寶馬合作開發動力鋰電池機會迅速成長并獲得邦內外客戶廣泛認可,16/17/18年銷量分別為6.8/11.84/21.31GWh,邦內市場份額連續多年保持第一,海外先后與戴姆勒,大眾,寶馬,沃爾沃,豐田等簽訂大額供貨協議。未來隨著環球電動化,作為龍頭將充分享受行業紅利。

  投資要點:

  技術領先的同時高度重視安全,世界級集團正在形成:鋰電積淀深厚,研發持續高投入,擁有4200多名研發人員,近3000項專利,引頸三元電池研發,獲邦內能量密度最高紀錄。高鎳811石墨體系已量產,SiC體系進展順利,可與海外巨頭一較高下。高度重視安全,邦際上以為太過嚴苛不做硬性要求的8毫米鋼針刺穿3個電芯的人為短路模擬集團也絕不馬虎,世界級動力電池龍頭正在形成。

  供應鏈管控能力卓越,大幅降低采購本錢:采用VMI供應鏈管理模式,生產需要時要求供應商送貨至其倉庫,驗收合格后予以確認,大大降低了集團的庫存壓力;中游材料正極、負極、隔膜、電解液都建立招標采購體系并培育特定供應商集中低本錢大批量供應。

  積極擴產迎接環球電動化浪潮:中邦2019年開始考核雙積分,發改委也要求取消新能源汽車限購,推進大氣污染重點防治地區社會服務車輛2020年達到80%的滲透率,短期將開釋幾十萬輛級別增量,咱們預計2020年邦內電動車達到218萬輛,動力電池需求104Gwh。長期來看,環球電動化浪潮開啟,預計未來十年復合增長率30%以上,2025年環球范圍咱們預計電動車銷量1500萬輛。集團18年底32GWh產能,2022年規劃產能至148.9GWh,積極擴產迎接電動環球化到來。

  盈利預測與投資建議:預計集團2019E-2020E營業收入412.83、549.73億元,歸母凈利潤分別為42.75/55.76億元,EPS分別為1.95/2.54元/股。19/20年PE分別為35.01/26.84,考慮動力電池行業長期成長性和集團超級龍頭地位,首次覆蓋給予買入評級。

  風險提示:1。新能源汽車補貼退坡影響銷量;2。燃油車降價對電動車銷量構成沖擊;3。電池價格下滑的風險;4。原材料價格波動風險。

(文章來源:萬聯證券)

(責任編輯:DF386)

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